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中国国旅股吧

发布时间: 2021-09-03 16:09

中國國旅聽這名字,以為是搞旅遊的,沒錯以前是,現在和旅遊業務沒關系瞭,今年1月把旅遊業務轉給大股東瞭,全力做免稅生意。

大股東是中國旅遊集團集團持股53%,實際控制人是國資委,2009年上市,開始有旅遊和免稅兩項業務,旅遊生意不賺錢,越做越小;免稅生意毛利率高,越做越大。

競爭格局:國內免稅行業非市場化競爭,主要運營商都是地方國企和央企,中國國旅是央企,經營范圍最廣,規模最大,具有規模(成本)優勢,公司全資子公司中免公司在全國30個省、市、自治區(包括香港和澳門地區)、柬埔寨設立涵蓋機場、機上、邊境、外輪供應、客運站、火車站、外交人員、郵輪和市內九大類型的200多傢免稅店,已發展成為世界上免稅店類型最全、單一國傢零售網點最多的免稅運營商,擁有目前全球最大的免稅商業綜合體,並建立起全國唯一的免稅物流配送體系。

核心競爭力:免稅經營牌照,全國范圍的佈局,長期經營免稅店的優勢、規模大的采購成本優勢

近年來的邏輯:三亞海棠灣2014年開業,2017年中免公司收購瞭日上中國,2018年收購日上上海,拿下首都機場和浦東機場兩大機場,強化瞭免稅優勢;主要業務靠三亞海棠灣+首都機場+浦東機場+白雲機場;2017年-2019年營收從200億-400億;毛利率從25%提高到41%。

未來增長空間:免稅業務深化(比如免稅城的開立)、市內免稅店、國際化佈局、機場拓展(浦東機場衛星廳、北京大興機場)

財務:財務比較健康,2018年資產總額260億,貨幣資金113億,資產負債率23%,有息負債不到1%,營收增加帶來費用激增,主要費用在機場租賃費;過去十年平均ROE17%左右。

估值:粗略計算,當前的市盈率TTM是41倍PE左右,對應未來十年的年化增長25%左右,個人覺得處於合理偏貴的位置;從歷史估值來看,當前的位置處於適中的位置。

總評:免稅這個行業還處在高速增長期,公司的發展空間挺大,剝離瞭不賺錢的旅遊業務是新的起點,未來增長點不少,預計成熟後未來保持10—15%的年化增長。

風險與缺點:管理層沒有股權激勵、免稅行業政策變動、免稅行業景氣度不及預期。

風險提示:本文的分析並不是要買入,分析不一定能賺錢,但可能虧錢,因為覺得自己懂瞭可能要買入,國旅這隻股票2017年以來已經漲瞭好幾倍瞭,說不定有下跌的風險,肉都讓懂得的人吃瞭,看能不能喝點湯,也許偷雞不成反蝕一把米。

关键词: 中国国旅股吧
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