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宁沪高速股票

发布时间: 2021-09-03 16:09

過去的幾個月來,A股市場整體大幅上漲,一派欣欣向榮之態,三大指數上漲幅度在不到四個月的時間達到30-40%之間。在這樣的背景下,投資者們普遍獲得瞭較大的賬戶浮盈,但是,隨著股市整體的估值上揚,大部分公司股票今年以來漲幅在30%以上,此時找尋到一隻擁有較高預期收益率的股票也比2018年下半年難瞭許多。對自選股反復挑選之後,我做出瞭將近期空餘出來的部分資金買入寧滬高速(600377)的決定,並在今天交易時間內買入。主要的買入邏輯如下:

以今日股價計算,寧滬高速股息率4.6%,是比較高的水平,而回顧公司以往的分紅情況,09年到18年的分紅分別是0.27、0.31、0.36、0.36、0.36、0.38、0.38、0.4、0.42、0.44、0.46元/股。10年間分紅增加70.4%,公司展現瞭強烈的分紅派息意願和穩定並隨時間增長的派息能力。展望未來,由於投資總金額達125億的五峰山大橋將於2020年8月建成通車,公司資本支出將會大幅減少,派息水平有很大可能會進一步提升。公司年報數據顯示:2018年公司資本性支出共49.6億,其中五峰山大橋建設支出20.69億;預計2019年資本性支出總計約56.42億元,較2018年實際支出49.61億元增加6.81億元,其中五峰山大橋投資總額就達到15億元。可以想見,2020年五峰山大橋通車後,公司資本性支出降低數額至少10億級別。

正因為股息率較高,因此公司股價下跌空間相對較小。背後的原因是股價大幅一旦下跌,公司的股息率相對而言就會有大幅提高,市場上會有大量追求穩定收益的資金來接盤買入,股價回升就會是水到渠成之事。投資最重要的事不是追求偉大的成功,而是要避免讓自己受到劇烈打擊的重大錯誤。我想以當前的價格買入寧滬高速,成為偉大成功的可能微乎其微,而成為重大錯誤的可能性幾乎沒有。當然瞭,這並不是說我預測寧滬高速的股價一定不會下跌,畢竟市場的起起落落實在是最為尋常的事。但如果股價後期大幅下跌,沖進來買入的人中一定會有我自己一個。

市盈率11.51倍,市凈率1.93倍都不算太高。今年市場整體漲幅挺大,30-40%之間,但是寧滬高速今年股價幾乎沒什麼變動,在市場整體水漲船高之下,這隻股票也有可能上漲,畢竟股票價格與投資者情緒相關性還是比較高的。另外,即使股市有所調整,由於今年以來寧滬高速漲幅較低,也會構成極大的防守優勢。總體而言,這是一隻進可攻退可守的優質標的,當然,防守性大於進攻性。

企業發展方面,公司也並沒有抱著一顆搖錢樹滬寧高速公路就無所作為瞭。公司同時推進四大新建項目的建設,其中鎮丹高速已於2018年9月順利建成通車,在建項目五峰山大橋、常宜高速及宜長高速投資建設穩步推進。四大項目中,最值得期待的還是寧滬高速股權占比為64.5%的五峰山大橋,其通車後,可有效分流江陰大橋的車流量,有專傢對車流量預測三年內即可達到4萬輛/日,並可能實現盈虧平衡。江陰大橋是京滬高速的瓶頸,而南延段走五峰山大橋,去上海可以接江宜高速再接入滬寧,距離比原來G2更短。

江蘇省車輛存量增加,會有力支撐公司未來的營收增長。2018年江蘇省民用汽車保有量1783.2萬輛,凈增163.8萬輛,同比增長10.1%;其中私人轎車保有量1066.8萬輛,凈增79.2萬輛,同比增長8.0%(數據來源:政府統計信息網站)。汽車保有量穩步提升是公路車流量增長的最直接原因,區域內汽車保有量越高越適合發揮公路在中短途運輸中的競爭優勢,從而提高抵禦其他交通方式分流影響的能力。省內汽車存有量的大幅增加,為寧滬高速的業績增長構建瞭很好的基礎。另外,作為江蘇省內唯一交通基建類上市公司,地方政府會有很強烈的意願將優質高速資源優先分配給公司,地方國資委優質的高速資產同樣會優先註入寧滬高速。

下面幾條主要是想到的風險和隱患:

滬寧高速公路年限僅剩下14年,由於國內最賺錢的高速公路——滬寧高速占公司總營收60%以上,這條高速收費到期後公司幾乎無法填補這一塊營收,這意味著滬寧高速大概相當於公司目前持有的一張為期十四年利率12~14%的債券。如果到期不續,對公司價值的影響會比較大。但是即使僅僅是一張債券,也是一張收益極高的債券。

五峰山建成通車後車流量不及預期。這個可能性其實比較小,由於五峰山高速優越的地理條件,車流量反而應該會超出預期。

高速公路配套服務業務及房地產業務拖累公司的業績。從年報中可知,公路配套服務毛利率僅5.56%,而房地產業務雖然過去幾年收益頗佳,同時也鎖定瞭未來至少兩年內的利潤高增長,但不排除房地產行情轉冷後會房地產子公司會侵蝕公司的現金流及利潤。不過總體而言,坐落於經濟發達且區域發展均衡的江蘇省,其房地產公司除非經營管理及其無效,否則賺錢應該不難。至於配套服務業務,雖然賺的錢很辛苦,但虧損特別是大出血也不至於。

綜上,寧滬高速是一傢基本面簡單清晰,未來業績營收5-10%利潤8-12%增長,由於高速公路業務模式,其未來經營現金流大於凈利潤將是常態,以管理層過往的舉動來看,分紅派息將繼續保持穩健增長。唯一真正能想到的缺點是,目前的股價雖然合理低估,但是與2018年下半年滿地鉆石相比,當下寧滬高速的估值隻是黃金水平,不過相比持有現金,買入寧滬高速不是一個艱難的選擇。

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