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小米市值蒸发

发布时间: 2021-09-03 16:09

小米股價連續下跌止不住!今天再次收跌,投資者不顧大股東承諾不減持利好,這是對雷老板的不信任嗎?從年輕人的第一款手機,到年輕人的第一臺傢用電器、日用品等等,小米這傢成立不到10年的公司一直給我們帶來瞭各種各樣的驚喜。

在我國工業工業化進程和互聯網浪潮中,小米在短時間內從一傢小型科技公司發展成能夠生產幾乎所有種類電子產品的新型制造企業,成就自身的同時,也是這個時代的典范。從我內心來說,我對其創始團隊在短時間內做出這麼大的企業並帶給人們帶來更為便捷的生活方式這樣的行為充滿敬意。對於二級市場的投資者,雷老板曾承諾要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。

然而,小米公司在上市半年後,股價迎來瞭年輕人的第一次腰斬。我們這裡不是嘲諷或看低小米,隻是試圖分析在二級市場為什麼會在短短的半年時間股價從最高點下挫50%,到底是行業問題還是當初上市時的定價問題,同時我們還試圖解讀其面向未來的所構建的小米生態系統。

要談這個話題,我們先來瞭解一下手機行業目前所處的情況。

手機行業的景氣也存在著周期性的特點,新周期的啟動往往和新技術或者經濟周期的往復有關。在4G普及之後,中低端機器的同質化不斷加強,因此面對是否購機時自身經濟狀況影響也隨之加強。根據動物證券研究員的統計,手機的銷量可以作為GDP的領先指標,領先時間約為半年左右。

銷量下滑原因除瞭滲透率(超過95%)可提升空間所剩無幾之外,手機更換周期也在延長。從2016年的1.5年已經上升到現在的2年左右。因此我們能看到無論從宏觀經濟景氣還是微觀主體換機意願,手機行業的景氣度明顯已經過瞭峰值。

2018年的全球手機出貨量也證明瞭這一點。根據2018年12月份IDC發佈的報告,2018年全球智能手機出貨量將下降3%。

去年前三季度小米完成全球出貨量9300萬臺,公司在10月份公佈出貨量提前破億,但是相比三星、華為和蘋果仍有一定距離。

國內情況更加不容樂觀。昨天中國信通院公佈瞭2018年國內手機總體出貨量4.14億部,同比下降15.6%。其中,智能手機出貨量3.90億部,同比下降15.5%。

盡管國內市場出現萎縮,但是主要玩傢的市占率卻在上升。前五傢巨頭的市占率均呈現上升趨勢,但小米的增速已經落後於華為和VIVO等國產廠商。

瞭解行業整體概況之後,我們回到小米這傢公司。

小米2010年4月成立,同年推出MIUI操作系統,次年推出小米手機。截止2018年3月,MIUI的月活躍用戶為1.9億。2017年小米全球市占率4.6%,在2018年全球手機市場低迷的情況下,小米將市占率提升到6.7%,創歷史新高,究其原因是海外拓展成效顯著。

在手機業務一炮打響之後,公司於2012年就開始著力發展物聯網消費品。2015年-2017年,小米的物聯網產品營收占比從13%提升到20%,互聯網業務從5%提升到9%。智能手機仍然是公司業務的核心,收入占比為70%。

2018年是公司躍進之年,除瞭業務拓展迅速之外,港股上市更讓小米更火瞭一把。然而,上市之路並非順風順水,也有人說,小米選在瞭自身發展最好的時候上市,言外之意,小米將走下坡路麼?我們就從上市籌備說起。

上市過程最重要的就是對企業的估值瞭,雷老板說小米是一傢互聯網公司。要知道小米的互聯網業務占比還不足10%。明明做硬件的,為什麼非要說自己是搞互聯網的呢?當然是為瞭估值。如果按照互聯網公司定價,給予小米的市值范圍在700-900億美元,對應的2017年的市盈率超過瞭100倍。

相比之下,蘋果的估值在15倍、美的18倍,那小米這100多倍的估值何止是虛高呢?身披獨角獸光環上市定價過高,上市後股價跳水的前例並不少,比如平安好醫生、眾安在線等。最終雷老板未能如願,小米港股IPO最終定價17港元/股,對應市值540億美元,市盈率39.6倍。

或許這才更貼近小米的"真實"價值,然而事情還沒完。小米一上市就被恒指公司納入瞭"恒生綜合指數",進入該指數的個股自動成為港股通標的,也就是大陸資金可以參與投資瞭。但是我們發現盡管小米的股票被納進瞭恒生綜合指數,但是在指數編制時,並未給它權重。這意味著香港本地的追蹤恒指的被動型基金並不需要被動的配置小米的股票。

如果不是內地的交易所叫停大陸資金買小米,那麼接盤的就隻有大陸人民瞭。從這個細節我們也能看出,盡管小米的市值已經從剛開始熱炒的兩千億美金下殺到900億再到550億,但是港資似乎仍然持謹慎態度。

隨著小米股價的下滑,小米市盈率逐漸拉低到跟硬件公司一樣的水準,目前市盈率為19.43。按照摩根大通的目標價,相當於預測小米2020財年16倍市盈率。做個類比,蘋果目前市盈率為12.59,聯想為15.80。

除瞭小米自身的定位問題外,小米所處的智能機行業前景也被看衰。多傢機構認為,2019年,全球手機市場和中國手機市場將進一步下滑。智能機市場馬太效應越來越明顯,頭部玩傢之間的競爭更加直接、激烈。這就逼迫頭部玩傢進行更多的研發投入,為瞭保持份額,廠商的利潤空間也可能進一步壓縮。

蘋果公司在18年10月初總市值突破萬億美元大關後股價一路下泄,到目前已經跌去瞭30%,當前市盈率為12.59。但蘋果公司和其他科技不同的是,這些年豐厚的收益讓公司攢下瞭巨額的現金儲備。根據蘋果公司的最新財報顯示,蘋果賬上還有千億美元以上的現金儲備。如果把這個算上,蘋果公司的估值也就在10倍左右。

雖然小米和蘋果的業務並不完全相同,公司成長性並不一致,但在電子行業整體承壓的未來兩年,我們又能給小米公司多少的溢價呢?摩根大通發表報告表示,調低對小米集團投資評級,由原來"增持" 降至"中性",今年目標價由原來的18港元降至10.5港元。那麼以現在的價格來看,當前股價是高還是低呢?

說瞭這麼多負面的、對股價的不利的消息,接下來我們談談為什麼看好小米的未來。

小米以出色產品營銷、高性價比和實用性起傢,在移動互聯網時代通過智能手機大放異彩。這已經成為過去式,我們真正看好它在未來萬物時代的潛力。

小米最讓人看好的還是它極為豐富的生態鏈,打開小米商城的官網,我們可以看到各類生活日用品。這可不像淘寶或京東一樣的網上商城,各大品牌上來開店賣的都別人的東西。小米商城裡賣的都是自傢生產的東西。各個電子產品在一個統一的生態系統裡搭配,無疑比各個品牌搭配在一起更具協調性和一致性。

試想一下未來你的傢裡幾乎都被小米的商品霸占,潛移默化的去接受它融入你的生活這是多麼恐怖的一個體量。當一個公司手上擁有1億移動終端,還能以此為入口切入億萬傢庭,這不隻是產品、數據、銷售,是高等級的商業生態系統!在中國這個偉大的國度,最厲害的地方是擁有世界上最龐大的市場用戶群體,不隻是簡單的人口眾多,誰能獲取客戶誰就獨霸於市。想過未來小米走進大部分傢庭的場景嗎?千傢萬戶、萬物互聯!

小米在物聯網上的佈局和阿裡走的是兩個方向,小米走的是生活類,阿裡走的是商業類。未來房開商的發展方向是轉型城市服務商與傢居服務物業服務,若要進入物聯網時代嗎,怎麼能把生活領域最大的生產商漏瞭呢?根據市場資深人士分析,阿裡目前已自成龐大的商業系統,在逐步下沉自終端渠道,並且不斷完善與提高供應鏈的效率;小米走的路線是生活類,未來的潛在的合作對象包括房地產開發商。

不論是新零售公司還是互聯網+制造業公司,小米正在完善的生態鏈是很誇張的,而且小米在豐富完小傢電產品系列後,入局大傢電沒有懸念,那時又是一場革命!傢電時代向智能傢居時代的轉變!

另外,雷軍曾表示,小米擁有6324項專利,其中53%在中國以外地區。一旦今年的科創板加速落地,雷軍或成為中國擁有最多上市公司的企業傢,小米大鏈條將產生中國最大的上市公司群。

小米是一傢優秀的企業,但好公司不一定就有好的價格,何時入手您可擇機把握。但從公司的角度來分析,我們看好小米可能是萬物互聯時代最好的上市公司。

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