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水泥股

发布时间: 2021-09-03 16:09

這兩天是A股兩市2018年業績預告的截止時間。一般來講,去年業績增長不錯的股票已經在1月期間陸陸續續完成預告披露,而那些業績變臉但迫於規則不得不發的公司,於是選擇紮堆在1月底公佈業績預告。醜媳婦總要見公婆。一批公司發佈業績變臉和巨虧預告,其中不乏虧損額超20億的驚雷,多數原因是商譽減值,就連濃眉大眼的藍籌股中國人壽凈利潤下跌50%以上,著實嚇壞不少股民朋友。

那麼,A股哪裡能找到一片安全的棲身之所呢?分析探討當下水泥股投資機會,供朋友們參考。由於本人有水泥股持倉,難免屁股決定大腦,也希望大傢留言指正。

投資邏輯1:成熟穩定的商業模式

很多人說,水泥行業是傳統制造業,不是國傢鼓勵扶持的新興產業,不代表未來,因此沒有投資價值。我認為投資能否賺到錢跟投資標的是否代表未來,沒有半毛錢關系。

這兩年,我們看到“代表未來”的互聯網公司、新經濟公司紛紛登陸港股,由於背後都有騰訊、阿裡以及頂級創投參股加持,上市時候引發投資者追捧。從成長經歷看,許多公司確實優秀,能代表未來中國互聯網產業發展方向,但是從目前的股價結果看,如果投資者從IPO拿到現在,能賺錢的股票寥寥無幾。虧錢的原因在哪?我待會再談。

社會的發展需要新事物和新變化,但變化往往是投資收益的天敵。作為傳統制造業,水泥行業商業模式成熟穩定,被互聯網行業顛覆的概率小,降低瞭投資風險,更適合於穩健投資者。

投資邏輯2:持久穩定的護城河

分析一傢上市公司的護城河(可持續的競爭優勢),投資者的腦海裡大致有這樣四種類型,即品牌效應、低成本優勢、網絡效應和客戶轉換成本。

水泥公司的護城河是基於地理位置的低成本優勢。由於地理位置是客觀存在的,不以人意志為轉移的,因此水泥公司的護城河也是穩固的。

水泥原材倆是石灰石,質量大價值低,因此越靠近原材料的水泥廠,成本優勢越強。另外,水泥是同質化產品,同樣是質量大價值低,這決定瞭距離終端消費市場最近的水泥廠,競爭優勢最強。如果靠近水路,由於水運運輸成本低,水泥廠的銷售半徑就會擴大。

由此可見,地理位置(公司、競爭對手和市場三者間相對位置)決定競爭優勢。一旦將原材料-工廠-市場三者有效佈局銜接,水泥廠就成瞭穩穩的印鈔機。

有人會說,水泥廠投資成本低,沒技術含量,可復制性強。沒錯,但是目前新增產能已經拿不到批文瞭,未來不可能有新建產能瞭。

投資邏輯3:不斷優化的競爭格局

水泥需求來自於城鎮化過程中基建和地產需求,以及小部分的農村建設需求。鑒於中國城鎮化率不到60%,仍然處在快速上升期,人口持續流入的地區仍然存在穩定的水泥需求,例如長三角和珠三角兩大城市群。

供給側看,新增產能已經得到遏制。存量產能看,由於政府對環保要求的重視,生產排放要求提高,原材料資源緊張導致生產成本提升,或者政府收回工廠用地等原因,不少原有產能得到退出,使得供求關系得到好轉,產能利用率提高。

從區域集中度看,華東、中南地區市場集中度較高,也強化瞭相關廠商的價格控制力。另外,這兩年錯峰生產,也令水泥供需達到季節性平衡,淡季價格下跌更少,韌性更強。水泥價格平穩上漲,也直接導致近年來上市公司業績爆表。

未來水泥價格怎麼看?個人認為,價格中樞大概率保持穩定,原因在於環保要求提高帶動生產成本不斷提高。值得註意的是,優秀龍頭公司已經做好瞭內功,他們的綜合成本不會受到顯著影響,廠商之間成本差異就給優秀公司帶來穩定的盈利空間。

投資邏輯4:較低的估值水平

投資成敗與否,其實在買入的那一刻起就決定瞭。買的價格低,怎麼賣都賺錢。這裡就是要強調買入時候,股票低估值的重要性。

以前在傳統行業,非上市公司比上市公司融資估值要低很多,後者收購前者能夠享受一二級市場估值價差,由此帶來上市公司外延並購熱潮。正所謂大潮過後,才知道誰在裸泳。當下許多上市公司經歷商譽減值,導致業績大幅倒退,甚至巨虧,就是為前些年的瘋狂還債。

為什麼這兩年投資新經濟股票IPO的投資者沒能賺到錢?同樣是因為估值高瞭。這幾年,中國創業融資環境太好瞭,錢追著項目跑。很多非上市公司估值越來越高,甚至形成一二級市場估值倒掛,再加上IPO時候,投資者預期打得太滿,很容易造成估值泡沫。正所謂希望越大,失望越大,流動性一旦退潮,市場就不會給太遠的理想買單瞭。

做好投資,控制好買入的估值很重要,尤其是當前流動性緊缺的市場環境下。

估值很高,代表市場期待高,上市公司擊敗市場預期的概率其實就低瞭,因此投資者很難獲得收益。相反,估值低,代表市場期待低,反而為擊敗市場預期騰出瞭空間,投資者獲得收益相對容易。

當前,水泥股票平均市盈率大致在6倍左右,是全市場最低估值板塊之一。很多水泥公司資產負債表上債務已經所剩無幾,沒有大額資本支出壓力,現金餘額高,現金流充沛,業績含金量高,抗周期波動能力強。隨著分紅派息比例提高,部分公司股價對應的派息率能達到8%以上,在當前低利率環境下,具備相當的吸引力。

投資風險怎麼看?

最重要風險在於經濟下行壓力下,政府放松環保約束,停止錯峰生產以及廠商間協同關系破裂。

一旦這種風險真實發生,水泥價格將會坍塌,行業利潤水平腰斬,但優秀龍頭公司虧損概率不大,投資者們需要留意。考慮到當前相對較低的估值,我認為上述風險得到較為充分的補償。

最後,祝願耐心看完這篇文章的小夥伴們新年好運,避開股市各種地雷。

关键词: 水泥股
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