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巴菲特判断错油价

发布时间: 2021-09-03 16:09

先從近十年的購房政策來說,2008年,2014年,房地產政策有過松動,當時的房價出現階段性底部,國傢出臺瞭一系列政策鼓勵買房,事後來看,如果在那兩點時點買房,大體可以抄到階段性底部。從股市來看,每次股市底部的時候,國傢都會出臺一些政策,支持股市的發展,對遊資、並購重組等松綁;鼓勵險資等長期資金入市;擴大資本對外開放,支持外資入場;鼓勵上市公司回購股票;甚至國傢隊直接入場救市等,而此時我們如果順應政策導向入市,未來大概率會取得不錯的收益。

盡管有很多媒體大肆狂吹,但這種媒體嘴炮其實不足為據,要看國傢的貨幣政策、財政政策、證券市場各項政策是不是實打實地在支持經濟和股市發展。背後的邏輯其實不難理解。國傢對經濟和股市的調節是逆周期調節。尤其,在我們這樣一個維穩當頭的社會主義國傢。積極政策是對瞭對沖經濟和股市的超預期下行壓力。因此,當經濟下滑時,采取積極的財政政策、貨幣政策等提振經濟發展,而當經濟過熱時,實施相反的政策。當股市下行幅度較大,發生非理性下跌時,鼓勵長期資金入市維穩。從政府對股市及經濟的政策調整的舉措,可大體判斷目前經濟和股市所處的階段。

關於價值股和成長股:雖然芒格說過:“對於我而言,把股票分成“價值股”和“成長股”就是瞎搞。這種分法可以讓基金經理們借以誇誇其談、也可以讓分析師們給自己貼個標簽,但是在我眼中,所有靠譜的投資都是價值投資”。但是,大體上,一般投資者都認為,巴菲特以投資價值股見長,而彼得林奇更擅長投資成長股。為什麼長期來看,大部分成長股投資者收益不及價值股。

人們為瞭成長股往往支付瞭過高的代價,因為成長股往往隸屬於一些新興的高成長行業,這種過高對價透支瞭未來的潛在收益。價值股的收益來源於長期持續穩定的業績和分紅以及高分紅再投資產生的復利效應。這和高波動和低波股票道理有些類似,高波動股票短期賺錢效應明顯,關註度較高,容易被支付過高的買入成本,而低波股票由於不受關註,長期來看,收益率反超低波動股票,這是低波因子異像的一個解釋。

行業是有周期性的,行業周期主要分為四個階段:初創期、成長期、成熟期、衰退期。有的行業由於需求穩定長久(涉及人類最根本的需求),弱周期特性,成熟期特別長,例如必需消費行業、醫藥行業。以下是在投資的過程中,對某些行業的思考。歡迎探討補充。

航空股:航空股主要受油價、匯率、客座率三個方面影響。首先,由於購買飛機、維修、航油一般用美元結算(航空企業一般資產負債率較高),因此,航空受匯率影響較大。其次,航油是航空公司主要成本。因而受國際油價影響較大。再次,航空公司受客座率的影響,經濟景氣度高時,客座率高,但是油價上漲,經濟低迷時,油價下跌,客座率低。此外,航空公司幾乎提供無差別的服務,品牌競爭力不強,客戶粘性差,競爭激烈。

機場股:屬於公用事業類的,每個城市最多兩個,具有較強的壟斷性。主要提供候機和提供機位和飛機維保等服務。機場股一般屬於慢牛股,盈利多少主要看區位優勢以及非機場類的服務收入。總體而言,需求和盈利非常穩定,且具有較強的不可替代性。

汽車行業:汽車行業屬於重資產行業,固定資產、技術更新和投入巨大,而且需要不斷投入,整體議價能力不強。同時,庫存壓力大,一旦庫存時間太長,產品容易過時,這點類似服裝,有一定的時效性,不能及時賣出去的存貨可能需要降價銷售。現金流需要不斷再投入導致現金流較差,研制出的汽車也不一定受市場待見。汽車產品本身更新換代很快。屬於可選消費板塊,一旦經濟下行過快,需求可能銳減。

對重資產行業,有個很形象地對話說明問題。問:今年的利潤呢?上市公司的管理層指著一堆生產線、設備說:看,在這裡。這樣的公司現金流普遍較差。

水泥行業:由於重且價格不貴,地理位置顯得尤為重要。海螺水泥具有運輸成本上的明顯優勢。

影視股和遊戲股:電影是否爆款具有很高的不確定性,而且一款電影爆款,不代表後面的電影大賣,因而,盈利的可持續性比較差,遊戲也有同樣的問題。此外,一部電影的絕大部分收入都給瞭導演和演員。巴菲特曾說過:迪士尼之所以能夠長盛不衰,一是可以流水線式生產票房穩定的動畫片(電影產業工業化),其次是因為米老鼠唐老鴨不要工錢。

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